谭雅玲：欧债再次提及危机依然是伪命题

作者：中国外汇投资研究院 独立经济学家 谭雅玲

2010年欧债危机曾经喧嚣而起，谭雅但最终依然运行至今23年，玲欧如今这一话题再次提及是债再否准确或真实值得深入论证与风险观察。伴随美联储加息行动与预期越加强烈，次提欧洲央行利率举措即将出台，及危机依欧债危机的然伪背景与要素发生哪些变化、未来是命题否真会危及值得审慎。

首先欧债危机背景不一样。谭雅记得当年欧债危机引发热议时，玲欧美联储刚刚结束一轮降息举措，债再美元基准利率为历史最低点，次提而欧元利率稍微在美元之上，及危机依两条平行线高低显而易见欧元在先。然伪如今美元基准利率上窜显著，命题欧元滞后负数难改，谭雅美元引领是欧债最大风险。

当年欧债危机是基于2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊债务危机愈演愈烈，2010年蔓延至欧洲其它国家陷入危机，进而先后比利时、西班牙、葡萄牙、意大利也相继陷入债务陷阱恐慌，所谓笨猪5国是欧债危机的现象与困局。

同时德国等欧元区龙头成员国感受危机的影响较轻，甚至抵制对欧债危机涉足国的救助，尤其指责拖累态度比较强硬，进而欧元下跌、欧债暴挫使得欧元信心备受压制，欧元下行显著。当时欧元区面临11年严峻期，市场推测欧元区最终将解体收场，至今欧元运行23年依旧。

如今欧债危机再现，而美联储已经启动加息举措，欧洲央行积极跟进，当年两者之间利率差异已经不同，而这次可能欧元解体又进一步风险边缘，解体可能越来越近临近边缘绝境。毕竟当前俄乌事件已经造成欧元被动风险越来越大，一方面是通胀压力前所未有，通胀分化使得欧元向心力越来越弱。更重要的是美元设计的通胀是针对欧元短板的冲击性指标，欧元区通胀8.5%以及PPI接近40%并进局面将是欧元不可持续的重要参数，这足以表明美元有备而来的攻击性战略。加之美元面对欧元竞争格局一直以来想灭掉欧元的战略时机已经临近，欧债危机真假难言，但欧元消失越来越近。

2010年与2022年美元与欧元汇率和利率比较

其次欧债危机逻辑不一样。过去的欧债危机是信誉为主，如今的欧债危机是利率为主，而无论信誉为主或利率为主，欧元机制弊端是欧债危机混搭之险。一方面是债务危机关键是国家信誉，而欧元货币区域化机制很难表现是个体国家还是区域货币，信誉落脚点混搭而混乱。

另一方面是欧债危机重点是偿还能力，而目前无论经济环境或水平，国民收入或能力以及政策功力或基础，欧元难言合力与个体能力。目前欧元区成员国担心挥霍无度引发纳税人不满，加之欧元区协调机制运作不畅，经济不畅、压力不减、问题增多使得欧元合作意愿下降是致命风险。

欧洲债务危机是以主权债务形式起源于国家信用，政府资产负债表是主要个体问题，而欧元是货币合作，但尴尬之处在于经济、财政等并未统一。因此欧债危机历史、体制和自身多方面因素错综复杂，而最根本原因是货币合作国家失去生产性与创新性，经济下滑，货币高估、消费不旺与体制、结构、循环错位运行。尤其欧洲高福利掩盖甚至限制货币政策调整，货币合作的各个成员国依然依赖投资和消费拉动经济，赤字不断累积，经济逻辑与货币合作不对标是欧元最大缺陷与短板。

最后欧债危机就是伪命题。危机是一个经济金融失控的表现，然而市场过于频繁应用危机恐吓并不利于风险发现与识别，反之风险误判或错觉处于严重时期。一方面是美欧央行加息主动与被动截然不同，尤其美元主动中的目标应对是欧元风险必然。毕竟美国从长计议优势早已在格局、布局与摆布长短之间做好各种准备是不容忽略了。

这就是美欧同样通胀局面，美国供给充分、货源不断，准备与储备超前是重点。相反欧洲成本压力山大，定价不能自主，供给不足和资源受制，欧元贬值更加剧进口压力，如此巧妙设计对标是美元长项。

另一方面欧债是欧元区机制难题，并非是规模与数量概念如此简单，尤其关联因素更加复杂，包括利率与汇率两样工具缠绕的不自主是核心要素与风险软肋。2010年的欧债危机与2022年欧债危机换汤不换药，本质与实质都无法支持，但作为欧元区独特的机制与品质又不可能引发所谓危机模式，欧债话题炒作意图明显在于诋毁与夸大风险，而严重忽略现实与真实才是美元的王道乐土。

市场面对焦点话题的来龙去脉梳理是发现风险之关键，并非简单、短期、表面议论，尤其需要透过现象看本质，这样才能发现市场未来诉求与谋略之重，风险防范的对标是风险规避最重要的前提与保驾。